财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周4斤是多少克，0.4斤是多少克(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价4斤是多少克，0.4斤是多少克的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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