北京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万(wàn)人(rén)，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率(lǜ)继(jì)续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个(gè)月(yuè)略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持(chí)续承压的美国地(dì)区银行(xíng)股也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货(huò)6月(yuè)合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)高级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融(róng)行业(yè)持(chí)续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就(jiù)业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就(jiù)业(yè)数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会(huì)和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下(xià)降，为连续第(dì)三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正(zhèng)在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的(de)首次申请失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费(fèi)者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括(kuò)裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农就业(yè)数(shù)据会(huì)让市场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长期(qī)来(lái)看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于(yú)其(qí)金融(róng)属性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是美联(lián)储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的(de)下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会议(yì)如期加息(xī)25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关(guān)注未来(lái)发(fā)布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要(yào)看到通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息(xī)，需要(yào)看(kàn)到就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或(huò)将降息，贵金属振上尉是什么级别，上尉是连长还是营长(zhèn)荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业(yè)数据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益(yì)率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属短(duǎ上尉是什么级别，上尉是连长还是营长n)线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就业市场(chǎng)并不(bù)配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速(sù)全面超预期，表明(míng)美国(guó)当前劳(láo)动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看(kàn)，美(měi)联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场(chǎng)偏强运(yùn)行一段(duàn)时(shí)间，失业率继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第一(yī)季(jì)度剔除(chú)场外交易的全球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较(jiào)高，但其(qí)余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格其关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类(lèi)似(shì)产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率继(jì)续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美(měi)联储(chǔ)下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美(měi)联(lián)储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行(xíng)趋(qū)势(shì)的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率环(huán)境到底会(huì)对(duì)经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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