金融界5月(yuè)27日(rì)消息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城投(tóu)债成为(wèi)关注的焦(jiāo)点(diǎn)，当前地方债的规模(mó)和地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的(de)偿债能力已经(jīng)越来越(yuè)被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席(xí)经济学家李迅雷发文(wén)称，地方债包括地方一般债、专项债和(hé)包括城投债在内的各种(zhǒng)隐形(xíng)债(zhài)，其(qí)规模究竟有多大，尚有争议(yì)，但增长(zhǎng)迅猛。包括(kuò)银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资(zī)者是地方债的(de)主要持有者，他们(men)普遍担(dān)心的还是城(chéng)投(tóu)债务(wù)、非标(biāo)等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例(lì)如，近期贵(guì)州省政府发展研究中心提(tí)出(chū)，“化债工(gōng)作推进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国(guó)地(dì)方政府的杠杆(gān)率(lǜ)水平(píng)确(què)实(shí)够高了。需(xū)要调整中(zhōng)央和(hé)地方之间债(zhài)务余额的(de)比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发(fā)债规(guī)模，为(wèi)地方经济减负。”他(tā)明(míng)确指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的关键(jiàn)阶段(duàn)，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故(gù)在城投(tóu)公司还(hái)没有与政府部门(mén)完(wán)全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支(zhī)持，在政策上大力(lì)度支持地方政府“化债(zhài)”。如(rú)帮助地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本、拉(lā)长债(zhài)务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低息资(zī)金来降(jiàng)低(dī)债务(wù)成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中(zhōng)央政策上支持地(dì)方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债。他表示这类(lèi)典型案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次公(gōng)告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市(shì)价(jià)计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下文字来(lái)源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何(hé)处置(zhì)地方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为地方(fāng)债(zhài)务主要体现形(xíng)式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公(gōng)开发行的(de)公(gōng)司债券和中期票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确城投债(zhài)与(yǔ)地方政府信用脱钩，城(chéng)投公司定(dìng)位由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不(bù)再对(duì)城投(tóu)债兜底(dǐ)。但实际上市场仍(réng)然(rán)把城(chéng)投债看作由地方(fāng)政府背书的高信(xìn)用等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城投公司(sī)通(tōng)常都是地方(fāng)政府下设的投(tóu)融资(zī)机构，很难完全独立成为与政(zhèng)府(fǔ)无关(guān)的纯市(shì)场化的企(qǐ)业。城投的债(zhài)务主要包括向银行借(jiè)款和发行(xíng)债券融资这两种方式，以前一(yī)种方(fāng)式为主，但后一种债权融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城投有息债务快速(sù)扩张，每年增速(sù)均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万(wàn)亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所

　　因(yīn)此，城投平台(tái)实(shí)际上(shàng)已经成(chéng)为(wèi)地方债务的主要体现(xiàn)形式，规(guī)模明显超过(guò)地方政府的(de)一般债和(hé)专(zhuān)项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平(píng)台的债(zhài)券(quàn)余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并(bìng)无违约案例，说(shuō)明城投债仍属于地方(fāng)政府背书的高等级信(xìn)用(yòng)债。但是，城投平台的非标(biāo)违约情况时(shí)有发生(shēng)，银行贷款(kuǎn)展期、调整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻(qīng)易(yì)违约

　　当前市场(chǎng)对地方政(zhèng)府(fǔ)债务增长和财政收入增速下降甚(shèn)至负增(zēng)长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的东北(běi)、中西(xī)部省(shěng)份，城投(tóu)债的收(shōu)益率普遍(biàn)高于东部发达(dá)省市(shì)。2022年13个省土地出让(ràng)金对政(zhèng)府债务利息覆盖程(chéng)度不(bù)足(zú)100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明显(xiǎn)。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对河南省乃(nǎi)至(zhì)全国(guó)的信用债市场都造(zào)成负(fù)面冲(chōng)击，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化(huà)。例(lì)如青海、云(yún)南(nán)和天津等近几年融(róng)资成本(běn)仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽(suī)然2020年以来融(róng)资成(chéng)本(běn)有(yǒu)所下(xià)降，但整体降幅相较全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平均票面利率降(jiàng)幅也明显不如(rú)全国(guó)。

　　当(dāng)前在经济(jì)复苏不及预期的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下降。为此，地方政府应该确(què)保城投债的按时兑付(fù)。因(yīn)为违约(yuē)不仅不能(néng)解决债务问(wèn)题，反而会恶化(huà)区域(yù)信(xìn)用环境，导(dǎo)致地方国(guó)企(qǐ)融资(zī)难、融(róng)资贵。从(cóng)未(wèi)来区域经济(jì)发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持续举债来(lái)实(shí)现经济平稳增(zēng)长，需要保持政府信用，不能轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建议中央大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些yào)增(zēng)强(qiáng)城投债(zhài)权人的持有信心(xīn)，首先要(yào)确保城投(tóu)债不(bù)违(wéi)约(yuē)，这就意味着(zhe)城(chéng)投公(gōng)司能够具备(bèi)低成(chéng)本的借新还旧能(néng)力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支持，即在政策(cè)上大力度支持(chí)地方政(zhèng)府“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展期(qī)，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银(yín)行或(huò)商(shāng)业(yè)银行的低息资(zī)金来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于地方政(zhèng)府可否通(tōng)过(guò)出让国有资(zī)产来偿债方(fāng)面(miàn)，也(yě)希(xī)望中央给予政策上的(de)支(zhī)持。因(yīn)为(wèi)今(jīn)年3月(yuè)1日，国资委(wěi)在对政协十三届全国委员会第(dì)五次(cì)会议第00503号提案(àn)的答复中表示，将(jiāng)适(shì)时出台制度规定及操(cāo)作细则，探索国有权益份额规范(fàn)化退出的(de)有效方(fāng)式和途径，充(chōng)分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企(qǐ)业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入(rù)偿还(hái)债(zhài)务(wù)，典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的(de)关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政府的(de)信(xìn)用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城(chéng)投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些