公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落(luò)地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无(wú)需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注的(de)托管资(zī)金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多(duō)的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)主要(yào)优势归(guī)结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗这一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服(fú)务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对(du吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗ì)此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募(mù)基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的(de)交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人(rén)与中国结算(suàn)进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗会受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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