金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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