原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面临不(bù)小的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资(zī)者关系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投资者(zhě)关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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