本(běn)周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低(dī)迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融(róng)市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股(g却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝ǔ)招行等(děng)承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的(de)财(cái)富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块(kuài)能(néng)否企稳(wěn)。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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