金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地(dì大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(qíng)政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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