自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。<兰州女人为什么戴头巾/p>

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰(xī)写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在兰州女人为什么戴头巾前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了(le)与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处(chù)在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们(men)并不(bù)具备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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