昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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