外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏-橘子百科-橘子都知道

外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报(bào)道(dào)，协定存款及通知存(cún)款自律上限将于5月15日执行，其(qí)中国有银(yín)行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其(qí)它金(jīn)融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和(hé)协定存款是什么？通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期(qī)。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约(yuē)定(dìng)存期，在(zài)支(zhī)取时提前通知银(yín)行的(de)存款业务，分(fēn)为提前一天和提(tí)前(qián)七(qī)天(tiān)的两种类型。协定存款是对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利(lì)率。

　　通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行1天和7天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％。而目(mù)前部分(fēn)城商行与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款利率偏(piān)高，我们梳理(lǐ)的样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。且(qiě)部分(fēn)银(yín)行最高的通知(zhī)存款利率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本(běn)相对刚性(xìng)的问题。

　　规定(dìng)上限(xiàn)对相关存款实(shí)际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率或将有所(suǒ)下(xià)调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其(qí)一，通知存款和(hé)协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会(huì)拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计(jì)分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规模和增(zēng)速。考虑到此次利率上限的设定，可(kě)能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款投向收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)以及其(qí)他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑到(dào)4月居民存款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将(jiāng)资金从表内搬至表外(wài)。

　　是否意味(wèi)着存(cún)款利(lì)率下调新一轮的(de)开(kāi)始？本(běn)次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目(mù)的是(shì)缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的(de)平(píng)均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润是准公(gōng)共品，外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏rong>去(qù)向有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非税收入；二(èr)是转增资(zī)本(běn)金以满足(zú)宏观(guān)审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既(jì)要保(bǎo)证商业(yè)银行的合(hé)理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又(yòu)要(yào)不抬高实(shí)体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经(jīng)下(xià)调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也(yě)纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银(yín)行普通存款利率的调(diào)整到位(wèi)，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平(píng)。但(dàn)目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下(xià)调的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全国整车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继(jì)续加(jiā)码。政府性基金与基(jī)建：新(xīn)增专项债(zhài) 147.8 亿(yì)，下周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率(lǜ)继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤炭价格下(xià)降，油价(jià)上升。货(huò)币政策与汇(huì)率：资短端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于(yú)预期，数据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行(xíng)基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和协定(dìng)存款是(shì)“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推(tuī)出的(de)目的(de)更多是为吸(xī)引存款。

　　通知存款是指(zhǐ)不约(yuē)定存(cún)期，在支取时(shí)提(tí)前通知(zhī)银行的存款业务(wù)，分为提前一(yī)天和提前七天的(de)两(liǎng)种(zhǒng)类型。在存入款项时(shí)不约定(dìng)存(cún)期，支取(qǔ)时需(xū)提前通(tōng)知(zhī)银行，约定支(zhī)取存款的(de)日期(qī)和金额方能支取(qǔ)，按存款人提前通(tōng)知的(de)期限(xiàn)长短划分为一天(tiān)通知存款和七天通知(zhī)存款两个品种，一天通知(zhī)存(cún)款必须提前(qián)一天通知约定支取存款，七天通(tōng)知存款必须提(tí)前七天(tiān)通知约(yuē)定支(zhī)取存款。通知(zhī)存款面向个人和企(qǐ)业办(bàn)理。

　　协定(dìng)存(cún)款是(shì)对协定(dìng)额(é)度以内的(de)部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定存(cún)款是指(zhǐ)银行(xíng)与客户(hù)签订协议，约定结算账户的每日留存金额，结算账户每日余(yú)额低于(yú)最低留存额(é)（含(hán)）的部分按(àn)活期存(cún)款(kuǎn)利率计息，超过部分按(àn)中国人民(mín)银(yín)行规定的协定存(cún)款利率计息的存款。协定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定上限？

　　若(ruò)央行(xíng)规定新的利率上限，则7天通知存(cún)款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率上限(xiàn)为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)偏高，样(yàng)本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股份制银(yín)行(xíng)、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序）以(yǐ)及 14 家(jiā)农商(shāng)行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有(yǒu)银行与股(gǔ)份行挂牌利率未超过央行新规(guī)上限，超过上限的银行主要集中在(zài)城商行和(hé)农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城(chéng)商行(xíng)中有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分(fēn)银行最高(gāo)的通(tōng)知存款利率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。我(wǒ)们在梳理过程中发(fā)现，部(bù)分银行个人通知存款的最高(gāo)利率高于(yú)挂(guà)牌利率，其 1 天的通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌(pái)利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规(guī)定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行和农商行通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下调。目前超过(guò)利率新规上(shàng)限的主要为城商行和(hé)农商行，样本银行(xíng)中有(yǒu) 13.5％的(de)银(yín)行超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的(de)执行会导致(zhì)部(bù)分城(chéng)商行和农商外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏行（合(hé)理估(gū)算近 13.5％的(de)比例）通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率或(huò)将有(yǒu)所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增速产(chǎn)生(shēng)影响？

　　其一，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。根(gēn)据《存(cún)款统计分类(lèi)及编(biān)码》，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)与普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款(kuǎn)之和，其不在(zài) M1 的包含(hán)范围之内(nèi)，利(lì)率(lǜ)上限的设(shè)定(dìng)对 M1 应当没有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款若(ruò)流出，可(kě)能会拖累M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计(jì)分类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其(qí)他(tā)存(cún)款科目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规模(mó)和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部分个(gè)人(rén)或企业将通知存款和协定(dìng)存款投向收益率更(gèng)高(gāo)的理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。M2 近一年的上(shàng)行(xíng)由个(gè)人存款推动，资管资(zī)金(jīn)回表也(yě)主要来源于(yú)居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点(diǎn)来源于个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资(zī)管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源(yuán)于(yú)住户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次由增(zēng)转降(jiàng)，居(jū)民资产配置或回流表(biǎo)外，对(duì)应的则是(shì)M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次(cì)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率上(shàng)限的约(yuē)束，或进一步加速居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目的是(shì)缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差下(xià)探，其中(zhōng)国(guó)有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制(zhì)银(yín)行的平均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配(pèi)给(gěi)财政的非税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要(yào)求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加拨备以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存(cún)款利率，年初(chū)至今(jīn)其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率(lǜ)的调整(zhěng)到(dào)位，政策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的利率(lǜ)水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)和(hé)协定存款利(lì)率明显偏高，实际上(shàng)不利于(yú)商业银行(xíng)整体负债端成本(běn)的下降，也成为本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下(xià)调时低(dī)点，1年(nián)期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备(bèi)充(chōng)分条(tiáo)件。2022 年(nián) 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发(fā) 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下(xià)调存款利率，如(rú)一年期(qī)定(dìng)期(qī)存款利率(lǜ)下(xià)调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国(guó)债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上周有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，今(jīn)年以来累计同比增(zēng)长1％。截(jié)至5月7日(rì)，乘用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周(zhōu)上升27pct至67％，今(jīn)年累计同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用(yòng)车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务(wù)消费(fèi)：全国整车货(huò)运量(liàng)有所反弹，京沪深迁徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月(yuè) 11 日，全国(guó)整车(chē)货运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计(jì)划发(fā)行34.83亿(yì)。

　　4）房(fáng)地(dì)产(chǎn)市(shì)场：地产销售回(huí)暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后因城施策继续(xù)加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积金贷款政策的(de)调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周(zhōu)计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需求(qiú)走弱影响，开工(gōng)率连周(zhōu)下滑。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高(gāo)炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开(kāi)工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去(qù)年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口(kǒu)物流效率有所改善(shàn)。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部重(zhòng)点(diǎn)港口(kǒu)货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通(tōng)行量(liàng)与铁路(lù)货运量较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下(xià)跌(diē) 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅(fú)回升，国内钢价、煤(méi)价下行。截(jié)至 5 月 11 日(rì)，布(bù)油周均价小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续(xù)，资(zī)金利率(lǜ)小幅下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行，人民(mín)币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。