近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuá四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思n)和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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