2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表勿必和务必的区别，务必是什么意思呀格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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