近日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期(qī)会(huì)计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。<胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸/p>

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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