昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎmany的比较级和many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级最高级怎么写，much的比较级和最高级n)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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