原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持(chí)续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产(chǎ唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥n)业(yè)经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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