2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎ中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单n)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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