财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhō一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思0000; line-height: 24px;'>一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益(yì)投资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值投资和(hé)长期投资(zī)需(xū)要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季(jì)度是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是(shì)偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异(yì)巨(jù)大，建议不(bù)要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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