核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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