近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机(jī)构(gòu)加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已(yǐ)获(huò)外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投资机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度(dù)报(bào)告(gào)显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府(fǔ)投资(zī)局(jú)等多家主权财富(fù)基金增(zēng)持(chí)多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威(wēi)央(yāng)行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么截止4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对(duì)于国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜事(shì)，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原(yuán)因可能(néng)包括：随着高层(céng)重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促(cù)国企(qǐ)改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营(yíng)部门，这与他们的(de)选股标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部分外资的(de)选股池子。例(lì)如(rú)从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司(sī)截(jié)至去年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低(dī)于10年前(qián)2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资(zī)者认为国企长期(qī)的低(dī)估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值(zhí)被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供良好的(de)股东回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢价(jià)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每(měi)年(nián)的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除(chú)了房地产(chǎn)行业(yè)，目前(qián)来(lái)看大部(bù)分国企(qǐ)的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如(rú)何与投资者互动，增(zēng)强透(tòu)明(míng)性是全球投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题(tí)。此外(wài)，投资(zī)者关注的其(qí)它问(wèn)题(tí)还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票(piào)策(cè)略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金(jīn)报记者表(biǎo)示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能(néng)个别(bié)股票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的理由认(rèn)为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经从(cóng)极低的(de)水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提(tí)高(gāo)每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他(tā)们对国企的(de)持(chí)有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相当(dāng)保守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多(duō)数(shù)境(jìng)外的观点是看好上(shàng)市民(mín)营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合(hé)经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，例(lì)如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被(bèi)认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价(jià)有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的(de)证(zhèng)据都摆在面(miàn)前，那么他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正(zhèng)在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国(guó)市场我们(men)学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的(de)信(xìn)号”。投资(zī)者需要一(yī)些(xiē)机(jī)制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对(duì)国(guó)有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么