财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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