核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bè府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀i)一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀的(de)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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