大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污)储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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