昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问(wèn)题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三(sān)16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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