金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xi叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》à)今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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