昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(hu放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉án)比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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