昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(b人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ù)分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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