公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出(chū)现(xiàn)也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式(shì)的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了(le)部(bù)分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模(mó)式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，1dm等于多少cm 1dm等于多少m也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升，同时也(yě)简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要(yào)优势归(guī)结(jié)为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中(zhōng)于(yú)原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可(kě)防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博1dm等于多少cm 1dm等于多少m道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级1dm等于多少cm 1dm等于多少m改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1dm等于多少cm 1dm等于多少m