四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？<年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停/p>

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下(x年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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