财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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