美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降温至(z平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字hì)浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来(lái平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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