公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券商结(jié)算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金(jīn)的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂(guà)钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读　从单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目(mù)前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业(yè)内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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