5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅(f八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ú)居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端(duān)需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年(nián)看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和(hé)份额提升属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本(běn)面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块(kuài)很多优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇人工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了(le)新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的(de)芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的(de)极限制(zhì)裁(cái)将加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提(tí)供了(le)坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点公司的(de)边(biān)际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心(xīn)环节八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可(kě)以(yǐ)关(guān)注的方(fāng)向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复速(sù)度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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