自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首位主动权(quán)益基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人(rén)的(de)一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的(de)经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市(shì)场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季(jì)度(dù)市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第(dì)二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就近期(qī)公布(bù)的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在(zài)微观(guān)企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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