自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代(dài)表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多(duō)样的(de)趋势，收益预(yù)期的(de)时(shí)间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第(dì)二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本(běn)和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本(běn)市(shì)场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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