来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案yě)没增量刺激政策。2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案未(wèi)来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìn2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案g)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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