大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗měi)银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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