大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核心什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释(sh什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些ì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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