核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(x利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗iàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗