财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节(jié)节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理方差分析英文缩写，方差分析英文翻译财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(l方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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