银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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