财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(x说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思íng)认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认(rè说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思n)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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