2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性(xìng临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

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　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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