大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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