财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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