金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、河北保定技校排名，保定技校前十名湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到(dào)湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动河北保定技校排名，保定技校前十名力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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