金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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