金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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