金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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