昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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